Hovsa. Hvad skete der med den danske aktiefest?

Det var med snørebåndene strammet og tredobbelt knude, at det danske aktiemarked gik ind til årets begyndelse. For efter en heftig slutspurt på aktieåret 2023, hvor C25-indekset steg med 15 procent i årets to sidste måneder, var der lagt op til en stærk start på 2024. Og det fik vi da også. Efter de første tre måneder lå de danske aktier syv procent højere end ved årets indgang. Det er, hvad der typisk kan forventes på et helt år. Men siden da er luften gået af ballonen. For selvom indekset i september overgik kursrekorden fra 2021, er det siden faldet tilbage til niveauet i marts. Men det er der ifølge investeringsøkonom hos Nordnet Per Hansen flere årsager til. Sammensætningen af danske aktier betyder noget En af dem er den sammensætning af selskaber, som udgør det danske aktiemarked. For det ledende C25-indeks er overvejende domineret af selskaber, der arbejder inden for life science, herunder medicinalindustrien. Hele ni ud af de 24 selskaber, som udgør C25-indekset, arbejder inden for life science. Det er inklusive GN Store Nord og Novonesis, som ud fra de officielle betegnelser dog ikke betegnes som medicinalselskaber. De falder alle inden for den kategori, som kaldes defensive aktier. Det er aktier, som typisk klarer sig bedre igennem perioder uden den store økonomiske fremgang. Og det har været med til at ramme de danske aktier. Det fortæller Per Hansen. »Danmark og de defensive life science selskaber har haft det svært i en tid med fokus på kunstig intelligens og USA«, lyder det fra den erfarne investeringsøkonom. Hos Sydbank ser aktieanalysechef Jacob Pedersen det som et tegn på, at markedet ikke rigtig har købt ind i den fortælling, der har været om en hård økonomisk opbremsning. »Der var nogle perioder i august og september, hvor markedet frygtede for en recession og økonomisk tilbageslag. Men det har egentlig været ret afdæmpet,« fortæller han. Det er dog ikke kun i Danmark, at life science har haft det svært de seneste par måneder. Også på globalt plan har investorerne trukket lidt i håndbremsen på investeringerne i life science-selskaberne. Selvom de stadig ligger oppe med 12 procent for året, så er de faldet med syv procent siden toppen i slutningen af august. Per Hansen fremhæver blandt andet GN Store Nord og Demant, som har skuffet inden for høreapparater. »Kort fra succes til fiasko« Særligt er investorerne i høreapparatsproducenten GN Store Nord hårdt prøvet, efter at aktien er faldet med en fjerdedel i løbet af årets første knap ti fulde måneder. Og der er lige nu intet som tyder på, at investorerne ser den udvikling vende. For de seneste tre måneder er shortpositionen – andelen af aktier, som bruges til at spekulere imod aktiekursen – i GN Store Nord steget fra seks til ti procent. Det fortæller Per Hansen. »GN Store Nord er blevet sendt baglæns af denne stigning. Det svarer jo til, at shortsælgerne i runde tal har solgt for 800 millioner til én milliard kroner mere, end de tidligere har gjort,« forklarer han. Årsagen er dog klar. Det er Per Hansen slet ikke i tvivl om. Den amerikanske teknologigigant Apple meddelte nemlig tidligere på efteråret, at man er på vej med en softwareopdatering, som vil give høretelefonerne Airpods Pro 2 mulighed for at fungere som en slags høreapparat for personer med mild eller moderat hørenedsættelse. »Det er forløberen for, at Apple kommer til at træde fuldstændig ind på markedet for høreapparater. Det ændrer dynamikkerne, og det er derfor, at nogle investorer spekulerer i at shorte aktien«, fortæller Per Hansen. To måneder forinden var GN Store Nord ude og nedjusterede forventningerne til året, hvilket sendte kursen ned fra det højeste niveau i to år. Det skyldes blandt andet massive tømmermænd efter opkøbet af Steelseries i 2021, der delvist blev finansieret med gæld og dermed har ført til et hop i renteudgifterne. »Der er kort fra succes til fiasko,« konstaterer Per Hansen. Et andet selskab, som investeringsøkonomen fremhæver er blevet ramt af selskabsspecifikke nyheder, er bryggerigiganten Carlsberg. »Opkøbet af Britvic har udstillet, at Carlsberg har brug for noget ny energi. De har brug for nogen, som kan få dem til at se større ud på det britiske marked, når de taber distributionsaftalen med ølproducenten San Miguel i 2025,« lyder det fra Per Hansen. Derudover fremhæver han, at investorerne kan være bekymrede for, om Kina kommer til at fylde for meget hos Carlsberg. Lige knap en femtedel af Carlsbergs omsætning i 2023 kom fra Kina. En aktie som vægter meget i C25-indekset er vindmøllegiganten Vestas. I år er Vestas dog blevet en del mindre gigantisk. For aktien er faldet med 40 procent i år, og det er også med til at trække det danske aktiemarked ned. De seneste år har Vestas-aktien dog været i strid modvind sammen med mange andre grønne aktier. Det skyldes en lind strøm af dårlige nyheder for stort set alle selskaber, der arbejder inden for vind, vand og solenergi. Optur er blevet til nedtur for den absolutte danske gigant Til gengæld har det næsten været udelukkende positive nyheder, som er blevet skrevet om Novo Nordisk de seneste par år. Det er også afspejlet i aktiekursen, som alene de seneste 24 måneder er fordoblet. Men siden juni er en femtedel af aktiekursen blevet skåret af – de seneste to måneder er det 13 procent. Mere end 1.000 milliarder kroner er barberet af markedsværdien. Det har stor betydning for det danske aktiemarked. Ikke bare fordi Novo Nordisk udgør en stor del af det. Men også fordi, at udviklingen i Novo Nordisk har stor betydning for opfattelsen af attraktiviteten af danske aktier. »Når det går godt med Novo Nordisk, er det som med præsten og degnen. Når det regner på præsten, så drypper det på degnen. Det samme gælder i et vist omfang med Novo Nordisk og det øvrige danske aktiemarked,« fortæller Per Hansen. Han vurderer derfor, at den seneste tids kursfald formentlig har spillet en rolle for så vidt angår et »landeudsalg« af danske aktier. Gode afkastmuligheder for danske aktier Det store spørgsmål er så, hvad fremtiden byder på for de danske aktier. Ifølge Per Hansen er der to begivenheder, som investorerne for alvor venter på. Det amerikanske præsidentvalg 5. november, og så den netop igangsatte regnskabssæson for årets tredje kvartal. Hos Jacob Pedersen i Sydbank er der dog ikke de store forventninger til den helt store regnskabsfest. »Vi regner ikke med, at vi får en kaskade af opjusteringer fra de danske selskaber. Og det kan godt betyde, at det bliver svært for de danske selskaber at tage en raketslutspurt rent kursmæssigt,« fortæller aktieanalysechefen, som dog forventer at se bedre regnskaber fra Danmark end ude i Europa. »Derfor ser vi også bedre afkastmuligheder i de danske aktier i forhold til de europæiske, men faktisk også de amerikanske, når vi kigger et år frem. Og en stor del af det kommer til at ligge i en bedre modstandsdygtighed i indtjeningen,« fortæller han. https://www.berlingske.dk/aktier/hovsa-hvad-skete-der-med-den-danske-aktiefest